Augustus 2024 was een maand met twee gezichten. Wie de beurs niet volgde en op vakantie was, zag bij terugkeer nauwelijks beweging: de AEX sloot de maand vrijwel onveranderd op 918,66 ten opzichte van 920,62 aan het begin, en de rente op tienjaars Nederlands staatspapier daalde marginaal van 2,60% naar 2,58%. Toch was het onderliggend een uitzonderlijk turbulente periode.
De Japanse schokgolf
De onrust begon met een renteverhoging door de Bank of Japan, precies op het moment dat arbeidsmarktcijfers uit de Verenigde Staten tegenvielen. De combinatie raakte een gevoelig punt: veel marktpartijen hadden jarenlang goedkope yen geleend om die te herbeleggen in Amerikaanse staatsobligaties met hogere rente en in aandelen. Zodra de Japanse rente steeg, werden deze posities snel afgebouwd, en dat zorgde voor een vliegwieleffect. Japanse aandelen daalden op één dag met 12%. Europese en Amerikaanse markten volgden in de correctie mee.
De heftigheid was groter dan verwacht. Enige volatiliteit gedurende de zomermaanden was ingecalculeerd, maar de omvang van de uitverkoop overtrof dat. De winst die gedurende het jaar was opgebouwd, verdampte in korte tijd.
Herstel dankzij Powell
De daling was even snel als het herstel dat erop volgde. Fed-voorzitter Powell gaf duidelijke signalen dat de Amerikaanse centrale bank haar beleid daadwerkelijk zou gaan aanpassen en zou beginnen met renteverlagingen. De markt wachtte daar al geruime tijd op. Zijn woorden gaven beleggers vertrouwen dat een harde landing van de Amerikaanse economie vermijdbaar was, en de koersen trokken snel bij.
Per saldo resulteerde dit in een maand vol beweging die eindigde op bijna hetzelfde punt als waar ze begon.
Portefeuillebeleid in deze periode
De correctie werd gebruikt om selectief bij te kopen, met nadruk op de technologiesector. Het basisscenario voor de middellange termijn was ongewijzigd, wat ruimte gaf om de daling als instapmoment te benutten. De positie in goud werd gecontinueerd. Verder werd de looptijd van de obligatieportefeuille verlengd, vooruitlopend op de renteverlagingen die op dat moment duidelijk in aantocht leken.
Vooruitblik vanuit die periode
Voor de maanden die volgden werd rekening gehouden met aanhoudende beweeglijkheid. Geopolitieke risico's waren omvangrijk, en de aanloop naar de Amerikaanse presidentsverkiezingen kon extra volatiliteit brengen. Op langere termijn bleven aandelen de meest kansrijke categorie; de portefeuilles stonden licht overwogen in aandelen. De verwachte renteverlagingen vormden het meest bepalende thema voor de rest van het jaar.