Januari 2024 leverde een opvallend sterke beursmaand op. De AEX sloot de maand af op 818,21, een stijging van 3,8% ten opzichte van de 786,82 waarmee het jaar begon. De chipsector was de voornaamste drijfveer, al liep de Nederlandse tienjaarsrente in dezelfde periode op van 2,26% naar 2,45%.
Seizoenseffect en wat het zegt
Onderzoek naar de S&P 500 wijst al langer op het zogeheten januari-effect: de eerste maand van het jaar laat statistisch gezien vaker een bovengemiddeld rendement zien dan de overige elf maanden. Of dat een goed voorteken is voor de rest van het jaar, is minder eenduidig. Uitzonderingen bestaan altijd. Maar een positieve start zet wel een toon.
De Fed wacht, en dat heeft gevolgen
Op 31 januari bevestigde de Federal Reserve dat zij meer economische data wilde zien voordat een renteverlaging aan de orde kon zijn. De Amerikaanse economie bleef robuust groeien, met name de dienstensector die nog inflatoire druk vertoonde. Een snelle draai leek daarmee van tafel.
Toch speelde de aankomende presidentsverkiezing een rol in de verwachtingen. Vanuit die politieke neutraliteit had de Fed belang bij tijdig handelen: te late aanpassingen in het jaar zouden de schijn van partijdigheid wekken. De verwachting was dat de eerste verlaging in het tweede kwartaal zou volgen, mogelijk sneller dan de markt op dat moment inprijsde.
Voor de ECB gold een andere logica. Zonder verkiezingsgevoeligheid was er meer ruimte om de rente langer hoog te houden. Dat verschil in tempo tussen beide centrale banken was van belang voor de wisselkoersverhoudingen en de relatieve aantrekkelijkheid van Amerikaans schuldpapier. De VS moest namelijk staatschuld blijven herfinancieren op de kapitaalmarkt, waarbij een zekere rentepremie ten opzichte van Europa gewenst bleef.
Chipsaandelen en waarde versus groei
De kwartaalcijfers over het vierde kwartaal van 2023 vielen in meerderheid mee. Dat verdient enige nuancering: de verwachtingen waren al naar beneden bijgesteld, waardoor positieve verrassingen sneller optreden. In de chipsector waren koersen bovendien al fors opgelopen, aangejaagd door enthousiasme over de verdere ontwikkeling van kunstmatige intelligentie. Die vooruitlopende koersstijging maakte selectiviteit wenselijk. De waardering was geprijsd voor perfectie, en op kortere termijn werd voorkeur gegeven aan aandelen met een stevigere waarderingsgrondslag boven de al hoog gewaardeerde groeifondsen.
Obligaties: looptijd verlengen
In de obligatieportefeuille werd in januari een eerste stap gezet richting langere looptijden. Na de rentestijging in die maand leek er ruimte om duration op te bouwen. Het voornemen was om die beweging in februari verder door te voeren. Obligaties werden gezien als een segment met aantrekkelijk potentieel voor het gehele jaar 2024, in de verwachting dat de officiële rentetarieven uiteindelijk zouden dalen en koersen daarmee zouden profiteren. Tegelijk werd selectief ingekocht in aandelen, met als richtsnoer een volledige belegging zodra het renteklimaat daar aanleiding toe gaf.