Met het einde van de winter in zicht schreef Frits Vogel begin maart 2024 zijn marktvisie over de voorgaande maand. Het seizoenseffect was letterlijk voelbaar: dalende gasprijzen, een veerkrachtige economie en beurzen die verder opliepen. Dit is zijn terugblik op februari 2024.
Energie als aanjager van herstel
Europa is sterk afhankelijk van gasimport, en de naderende lente betekende in februari 2024 een verdere vraagdaling. Dat werkte door tot historisch lage gasprijzen, goed nieuws voor consumenten en bedrijven tegelijk. Een lagere energierekening draagt bij aan consumentenvertrouwen en ondersteunt de investeringsbereidheid in het bedrijfsleven.
Die lagere energiekosten sijpelen ook door in de productieketenkosten van bedrijven, wat verdere inflatiedaling bevorderde. In combinatie met een nog steeds behoorlijk draaiende economie, zeker in de VS, ontstond een klimaat dat gunstig was voor risicovolle beleggingen. Frits benadrukte daarbij dat onverwachte gebeurtenissen altijd tot kortetermijnbewegingen kunnen leiden, maar dat de structurele economische omgeving op dat moment positief was.
Rente: voorzichtige verschuiving in de portefeuille
De obligatiemarkten bleven in februari onder druk staan. Centrale banken gaven nog geen signalen van nabije renteverlagingen, en de Nederlandse tienjaarsrente liep op van 2,45% naar 2,73%. Toch werd al een eerste stap gezet: door de rentegevoeligheid van de portefeuille voorzichtig te vergroten, werd geanticipeerd op de verwachte renteverlagingen die nog zouden volgen.
De inschatting was dat centrale banken uiteindelijk méér zouden verlagen dan de markt op dat moment inprijsde. De noodzaak van omvangrijke investeringen in energietransitie en defensie speelde daarin een rol.
Aandelenmarkten: chips in de schijnwerpers
De AEX steeg in februari van 818,21 naar 848,44, een plus van 3,69%. Die beweging vond plaats terwijl de rente juist opliep, wat illustreert hoe krachtig het sentiment in specifieke sectoren was. De chipsindustrie overtrof opnieuw de verwachtingen, gedreven door massale investeringen in AI-infrastructuur. Kwartaalcijfers van bedrijven vielen in meerderheid beter uit dan verwacht, al waren die verwachtingen eerder al naar beneden bijgesteld.
In dit klimaat werd de aandelenpositie in de portefeuille iets teruggebracht. De vrijgekomen middelen werden herbelegd in obligaties, zowel langere Europese staatsleningen als obligaties van opkomende markten. De goudpositie werd gecontinueerd.
Vooruitblik (vanuit de visie van toen)
Het positieve beeld zou naar verwachting niet het hele jaar aanhouden. Zodra centrale banken daadwerkelijk zouden ingrijpen, en mede afhankelijk van het tempo daarvan, zou de economie een vertraging laten zien. Financiële markten lopen daar doorgaans op vooruit. De positionering weerspiegelde die overweging: minder aandelen, meer renterisico en een oog op de lange kant van de rentecurve.