Februari 2025 werd gekenmerkt door uitzonderlijke beweeglijkheid op de financiële markten. Kwartaalcijfers speelden een rol, maar het was de geopolitiek die de toon zette, en die geopolitiek had één duidelijk middelpunt: het Witte Huis.
Een nieuwe wereldorde vanuit Washington
Het nieuwe beleid van president Trump liet weinig ruimte voor twijfel. De stijl was stevig en direct, gericht op landen die naar zijn oordeel niet handelen in lijn met Amerikaanse belangen. Dat vertaalde zich in dreigementen met handelstarieven en vraagtekens bij de NAVO-verplichtingen van de VS. Voor beleggers betekende dit dat concurrentieposities en groeiverwachtingen per definitie onzeker werden. Tegelijk opende de situatie ook kansen, in sectoren die profiteerden van de nieuwe verhoudingen.
Het meest opvallende aan deze periode was wellicht de dwingende urgentie waarmee Europa werd geconfronteerd. Onafhankelijker worden van de VS was niet langer een politiek ideaal, maar een strategische noodzaak. Niet alleen op het vlak van defensie, maar ook op het gebied van technologie, kunstmatige intelligentie en cloud-infrastructuur kwamen nadrukkelijk in beeld.
Europese herwaardering
Vanuit de Europese politiek kwamen in deze periode voorzichtige maar relevante signalen. De neiging om het bedrijfsleven minder te belasten met regelgeving nam toe. Dat is historisch gezien een trage beweging, Europa is niet snel, maar als de noodzaak groot genoeg is, volgt actie. De financiering van extra defensie-uitgaven vroeg om creatieve oplossingen, en die werden gezocht.
Voor het Europese bedrijfsleven kon dit langs twee wegen gunstig uitpakken. Industriële capaciteit die wegens teruglopende vraag stillag, kon worden ingezet voor defensieopdrachten. En minder regelgeving bood ruimte voor innovatie, waarmee een deel van de productiviteitskloof met de VS te dichten viel. De aandelenmarkten liepen daar al op vooruit: in de eerste twee maanden van 2025 presteerden Europese aandelen beter dan Amerikaanse. De relatief lage waardering van Europese bedrijven gaf daar extra steun aan.
Marktontwikkelingen in februari
De AEX sloot februari per saldo vrijwel onveranderd op 921,92 punten. Halverwege de maand werd even de 948 punten aangetikt, maar die winst verdampte in de laatste dagen door verkoopdruk vanuit de technologiesector. Weinig spectaculair op het eerste gezicht, maar de onderliggende bewegingen waren dat zeker niet.
De obligatiemarkt liet een positiever beeld zien. Teleurstellende economische cijfers uit de VS zorgden voor een neerwaartse beweging in de rentes. De tienjarige Nederlandse staatsrente daalde van 2,78% naar 2,58%. Dat gaf enige steun aan de obligatiekoersen in deze periode.
Goud stond in de slotdagen van de maand onder druk, maar die daling werd destijds niet als reden gezien om posities af te bouwen. Als afdekking tegen geopolitiek risico werd de goudpositie haar waarde toegedicht.
Vooruitblik vanuit dat moment
De positionering in deze periode was overwegend pro-aandelen, met een verschuiving van de VS naar Europa. Het geopolitieke klimaat maakte voorzichtigheid op zijn plaats, maar de oplopende kansen voor Europese industrie en defensie werden als reden gezien om de blootstelling aan de regio te vergroten. De verdere ontwikkeling van het Trumpbeleid en de Europese respons daarop golden als de voornaamste onzekerheden voor de komende maanden.