Januari 2025 leverde aandelenmarkten een positief resultaat op, maar onder de oppervlakte groeide de spanning rond het nieuwe Amerikaanse handelsbeleid. De eerste weken na de inauguratie van Trump verliepen relatief rustig, de grote tariefaankondigingen kwamen pas op de allerlaatste dag van de maand.
Tarieven en de Amerikaanse consument
Op 31 januari kondigde president Trump importtarieven aan van 25% voor Canada en Mexico en 10% voor China. Die maatregel raakte de markten niet meer volledig in januari, maar de richting was duidelijk. Eerder was al gewaarschuwd dat 2025 een beweeglijk jaar zou worden; deze stap bevestigde dat beeld.
De kern van de zorg zit niet bij de handel zelf, maar bij wat hogere importprijzen doen met de koopkracht van de Amerikaanse consument. Tarieven vertalen zich uiteindelijk in hogere winkelprijskaartjes. Als de Federal Reserve het monetaire beleid niet verruimt, kan dat leiden tot vraaguitval bij andere categorieën. De vraag was dan ook hoe sterk de Amerikaanse economie deze druk zou kunnen opvangen, en hoe de Fed zou reageren als de groei zichtbaar zou afkoelen.
Bedrijfsresultaten en de DeepSeek-verrassing
Te midden van dit geopolitieke lawaai kwamen de eerste kwartaalcijfers over Q4 2024 naar buiten. Het beeld was overwegend positief. ASML liet uitstekende resultaten zien en kon bogen op een goed gevuld orderboek. Tegelijk rees de vraag hoe Trump richting Europa zou opereren, iets wat ook voor een bedrijf als ASML niet irrelevant is.
Opzienbarend was de opkomst van DeepSeek. De Chinese AI-applicatie bleek een vergelijkbare tool als ChatGPT te kunnen aanbieden tegen aanzienlijk lagere kosten, deels opgebouwd met kennis uit OpenAI-modellen. De bredere betekenis was nog moeilijk te doorgronden: lagere infrastructuurkosten verlagen de drempel voor innovatie, maar plaatsen tegelijk de miljardeninvesteringen van de grote technologiebedrijven in een ander perspectief. De Big Tech-bedrijven gaven aan hun investeringsplannen vooralsnog niet bij te stellen.
Marktbeweging: aandelen omhoog, rente ook
De AEX steeg in januari van 878,16 naar 921,94 punten, een plus van bijna 5%. Op de obligatiemarkt liep de rente op: de tienjaarsrente op Nederlands staatspapier bewoog van 2,61% naar een piek van 2,78%, om vervolgens na het rentebesluit van de ECB op 29 januari terug te zakken naar 2,68%.
Het aandelenbelang in de portefeuille werd in deze periode licht uitgebreid via een bestaande positie. De bedrijfswinstcijfers rechtvaardigen een voorzichtig positieve grondhouding, al bleef volatiliteit een constante. De goudpositie werd aangehouden als buffer voor geopolitieke schokken. Verder werden kansen gezien in Europese aandelen: de politieke urgentie in Europa om met minder regeldruk en meer marktwerking tegenwicht te bieden aan Amerikaanse druk leek begin 2025 groter dan in jaren.
Vooruitblik op dat moment
De verwachting was dat het jaar verder beweeglijk zou blijven. De tarieven waren nog maar net ingegaan; de doorwerking naar prijzen, consumentenbestedingen en winstmarges moest zich nog uitkristalliseren. Europa stond voor een eigen inhaalslag. En de vraag hoe de Fed zou manoeuvreren tussen inflatiedruk en economische vertraging zou het sentiment de komende maanden sterk bepalen.