Juni 2024 bracht twee dominante thema's op de voorgrond: de uitslag van de Europese Parlementsverkiezingen en de langverwachte eerste rentestap van de Europese Centrale Bank. Allebei leverden ze precies genoeg onzekerheid op om de markten wakker te houden.
Europese verkiezingen: onrust in Parijs
Wie de totale uitslag overzag, zag reden tot voorzichtig optimisme. De eerder gemaakte beleidsafspraken, waaronder de Green Deal, leken grotendeels houdbaar. Maar voor Frankrijk was het verhaal anders. President Macron incasseerde een forse electorale afstraffing, waarna hij vervroegde nationale verkiezingen uitschreef. Financiële markten reageerden zoals ze altijd reageren op politieke onzekerheid: Franse aandelen kwamen onder verkoopdruk.
Die reactie illustreert een patroon dat in de loop van 2024 vaker terugkwam. Geopolitieke of politieke onverwachte wendingen raken specifieke segmenten hard, terwijl de bredere markt relatief stabiel blijft. Een goede spreiding is in zo'n klimaat geen luxe, maar een noodzaak.
ECB-renteverlaging: eerste stap, beperkt effect
Conform eerdere signalering verlaagde de ECB haar beleidsrente in juni met 25 basispunten. De economische data rechtvaardigden die stap strikt genomen nog niet volledig, maar de marktdruk liet weinig ruimte om te wachten. Het effect op de lange rente viel tegen. In plaats van een verdere daling werd een deel van de eerder ingezette rentedaling juist tenietgedaan, de markt bleek er nog niet van overtuigd dat de inflatie definitief bedwongen is.
Per saldo daalde de rente op tienjaarlijks Nederlands staatspapier van 2,93% naar 2,83%. Dat is bescheiden, maar het droeg bij aan een positief klimaat voor aandelen. De AEX sloot de maand op 923,85, ten opzichte van 903,61 aan het begin van juni, een stijging van 2,2%.
Wereldhandel en het protectionisme-risico
Buiten Europa tekende zich een interessant beeld af. De wereldhandel trok aan, met name in Azië. India groeide gestaag door en ook de Chinese economische dynamiek nam toe. Dat is op zichzelf goed nieuws voor Europese exporteurs. Tegelijk werd in deze periode duidelijk dat die groei niet zonder wrijving komt.
In de auto-sector probeerde Europa zich te weren tegen Chinese elektrische auto's die sterk gesubsidieerd op de markt kwamen. De reactie daarop, invoerheffingen, is een voorbode van meer protectionisme. Niet ieder Europees land heeft daarin dezelfde belangen, wat de kans op politieke verdeeldheid vergroot. Voor bepaalde sectoren kan dat forse koersbewegingen betekenen, zowel neerwaarts als opwaarts.
Vooruitblik vanuit die periode
De verwachting in die maand was dat aandelen overwogen konden blijven, maar dat waakzaamheid geboden was. Veel groeiaandelen waren geprijsd op perfectie. Winstwaarschuwingen bij individuele bedrijven, al dan niet door ordervertragingen, hadden stevig effect. AI-gerelateerde aandelen hadden de beursstijging in de voorafgaande maanden gedragen, maar juist daar werden risico's van overconcentratie zichtbaar. Op posities die relatief zwaar wogen in de portefeuille werd winst genomen.
Tegelijkertijd werd de goudpositie gehandhaafd en nam de rentegevoeligheid van de portefeuille toe via langlopende obligaties. Een bedrijfsobligatiefonds van BlueBay werd in die maand aan de portefeuille toegevoegd als aanvulling op die positionering.