Mei 2025 brak het historisch patroon. Traditiegetrouw is het geen sterke maand voor aandelenmarkten, maar dit jaar pakte het heel anders uit. Zowel in Europa als de VS lieten beurzen een opvallend herstel zien, gevoed door meevallende bedrijfscijfers over het eerste kwartaal en een tijdelijke versoepeling van de handelstarieven vanuit Washington.
Handelspolitiek als dominante factor
De beleggingsomgeving van dit moment werd sterk bepaald door het wisselende handelsbeleid van de Amerikaanse president, dat via decreten tot stand komt in plaats van via de gebruikelijke wetgevende weg. Dat maakt het voor beleggers moeilijk inschatten welke sectoren of landen als volgende worden geraakt door nieuwe heffingen. Aanpassingen in productieketens vergen tijd; wanneer heffingen onverwacht ingaan, is er geen ruimte om te schakelen.
In die context werd in deze periode gekozen voor een defensiever profiel: een bredere spreiding over landen en sectoren, gecombineerd met een lichte verlaging van de algehele risicoblootstelling. Die afweging stond centraal in de portefeuillepositionering van mei.
Europa hervindt zijn eigen agenda
Tegelijk bleef er aandacht voor structurele kansen op de langere termijn. Europa begon in deze periode zichtbaar te investeren in eigen verdienvermogen: defensie, infrastructuur en het terugdringen van afhankelijkheid van Amerikaanse technologie. Brussel schakelde van regelgeving naar investeren. De extra budgetten die daarvoor vrijkwamen werden beschouwd als een potentiële groeispurt die de komende jaren gestalte zou krijgen.
De financiering van die investeringen zou deels komen uit het aanzienlijke Europese spaaroverschot, dat tot dan toe voor een groot deel in Amerikaanse activa werd belegd. Die regionale herschikking was in mei al zichtbaar op de markten, maar leek, gegeven de waarderingsverschillen tussen Europese en Amerikaanse bedrijven, nog maar aan het begin te staan. Voorkeur ging daarbij uit naar lokale Europese spelers boven internationale concerns met een primaire VS-blootstelling.
Marktcijfers mei 2025
De AEX herstelde scherp na het uitstel van handelstarieven en sloot de maand op 922,93 punten, een stijging van 5,13% ten opzichte van de 877,89 punten waarmee april werd afgesloten. Daarmee was het verlies van begin 2025 goedgemaakt. De S&P 500 steeg in dezelfde periode met 6,03%, al noteerde de Amerikaanse index op maandbasis nog altijd lager dan de openingsstand van het jaar.
De Europese obligatiemarkt bleef rustig. In de VS liep de 30-jaars Treasury-rente tijdens de maand even op tot boven de 5%, om vervolgens op 4,95% te sluiten. De aanleiding was een combinatie van zorgen over de overheidsfinanciën en het verlies van de triple-A status van Amerika. Europa volgde die beweging niet: dalende inflatie en ruimte voor de ECB hielden de rentes stabiel. De 10-jaars Nederlandse staatsobligatie bleef rond 2,72%. Goud hield ondanks enige volatiliteit stand rond 3.300 dollar per troy ounce en functioneerde als buffer tegen geopolitieke onrust.
Vooruitblik vanuit die periode
De visie voor de komende maanden was voorzichtig maar niet pessimistisch. Kwaliteitsaandelen hadden de voorkeur boven obligaties. Binnen het vastrentende segment werden kansen gezien in Europese bedrijfsobligaties, met name bankobligaties. De ECB had meer monetaire ruimte dan de Fed. De goudpositie werd aangehouden als bescherming tegen aanhoudende geopolitieke spanning. De aandacht richtte zich op Europa, met een focus op bedrijven die profiteren van de binnenlandse investeringsgolf in maakindustrie en infrastructuur.