Oktober 2024 bewees opnieuw dat rust op de financiële markten nooit lang aanhoudt. Aandelenkoersen sloten de maand lager dan ze begonnen, bedrijfscijfers vielen verdeeld uit en het macro-economische beeld bleef een mengeling van voorzichtig optimisme en hardnekkige onzekerheden.
Bedrijfsresultaten: uitersten in hetzelfde kwartaal
De kwartaalrapportages over het derde kwartaal lieten een sterk wisselend beeld zien. De chipsector had het zwaar. Vraaguitval in de autosector en bij de productie van mobiele telefoons woog zwaar op producenten in deze keten, ASML was daar een duidelijk voorbeeld van en moest in oktober fors terrein prijsgeven.
Aan de andere kant van het spectrum presteerden cloudgerelateerde bedrijven uitstekend. Meta en Google kwamen met sterke resultaten. In Nederland hielden de banken goed stand, ondanks druk op de rentemarge. Bedrijven als Arcadis profiteerden van een volle orderportefeuille, gevoed door de brede investeringsgolf in de energietransitie.
Macro-economie: rentepaden lopen uiteen
Het macro-economische beeld was aan het verbeteren, al verliep dat herstel niet overal in hetzelfde tempo. De centrale banken zetten de renteverlagingen voort; voor de Verenigde Staten leek er ruimte voor verdere stappen, gegeven de stand van inflatie en arbeidsmarkt.
In het eurogebied lag dat anders. Loonstijgingen en hogere belastingdruk hielden de inflatie in Nederland en Duitsland hardnekkig hoog, met name in de dienstensector. De ECB bevond zich daardoor in een moeilijker positie dan de Fed. Het verschil in verwacht rentepad vertaalde zich ook naar valutamarkten: een verdere verzwakking van de Amerikaanse dollar leek mogelijk, wat de concurrentiepositie van het eurogebied, toch al onder druk, verder zou bemoeilijken.
China bleef een bron van zorg. Consumenten hielden de hand op de knip, mede door de aanhoudende crisis op de vastgoedmarkt die huishoudens aanzette tot extra sparen. Dat raakte Europese luxemerken direct: omzetcijfers van LVMH en luxe-autofabrikanten vielen tegen. De vraag hing toen boven de markt hoeveel extra stimulering de Chinese overheid zou inzetten om de economische vertraging te keren.
Marktbeweging: AEX lager, obligaties bieden geen houvast
De AEX daalde in oktober van 910,12 naar 874,18 punten, een min van 3,9%. Opvallend was dat obligaties ditmaal geen bescherming boden. De tienjaarsrente steeg in dezelfde periode van 2,42% naar 2,65%, gedreven door oplopende zorgen over de houdbaarheid van de Amerikaanse overheidsfinanciën. Wie op obligaties rekende als veilige haven, kwam bedrogen uit.
Vooruitblik vanuit die tijd
De stemming ten aanzien van aandelen bleef constructief, maar de verwachting was dat de beweeglijkheid zou aanhouden. De portefeuille werd defensiever gepositioneerd waar dat nodig leek, terwijl koersbewegingen werden aangegrepen om selectief bij te kopen. De goudpositie werd gecontinueerd als buffer tegen geopolitieke risico's. Bij de opgelopen lange rente werd ook gekeken naar verlenging van de looptijd binnen de obligatieportefeuille. De dagen direct na dit rapport stonden in het teken van de Amerikaanse verkiezingen, een onzekerheidsfactor die de markt nog niet kon inprijzen.